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2020年11月2日晚间,全球最大对冲基金桥水基金(Bridgewater Associate)创始人、联席主席兼首席投资官瑞·达利欧(Ray Dalio)在香港金融科技周会议上表示,诸如疫情、气候变化和地缘政治等问题已成为对金融市场的压力测试,今年只是长期压力测试的第一年。

达利欧继续看空美元,维持看多中国,认为多元化投资组合才是明智做法。他还提及对比特币的看法,认为它既不是交换媒介也不能储备价值,波动性太大,央行权力也会成为掣肘。此外,达利欧还谈及桥水基金如何利用计算系统做出投资决策。

根据桥水基金已披露的二季度持仓报告,阿里巴巴跻身桥水基金美股第六大重仓股,加仓阿里巴巴幅度达244%,加仓后持有市值为2.05亿美元。桥水基金同期还大幅加仓了安硕中国大盘ETF和安硕MSCI中国指数ETF,两者的加仓幅度分别为717%、486%,市值分别达到1.9亿美元1.5亿美元。

人民币成为储备货币的可能和速度

美国总统大选临近,在疫情反复、第四季度经济复苏仍存在极大不确定性的情况下,达利欧重申,不论大选结果如何,美国政府未来会不断发债以应对财政赤字,使美元不断贬值,失去原有地位,目前正是长期债务周期的尾声。他认为,人民币并不一定会在短期内很快成为储备货币,但速度将会比所有人预期的更快。

达利欧将与中国的渊源追溯回1984年,当时他在中国国际信托投资公司的邀请下访华,并在之后见证了中国资本市场的成长过程。

“你开始看到对外国投资者开放的中国资本市场的发展,你会看到人民币的国际化,你会看到资本账户的开放,你会看到金融中心的发展,这是历史一遍又一遍发生的模式的一部分。我认为人们退后一步并了解这一周期非常重要。”达利欧在会上称,在过去,全球储备货币分别是荷兰盾、英镑及美元,这些货币能够成为储备货币的原因是因为贸易,而中国目前是最大的贸易国。

“纵观历史,我们已经看到了强大力量的兴起与更迭。”达利欧表示,为了研究历史重复自身的模式,他回顾了过去数百年主要帝国的兴衰和因果,他认为历史正在不断重复相似的模式,“在过去的500年中,历史上已经发生过许多次崛起的大国与发生问题的大国交战,这发生了16次,其中12次以战争告终。”无论是军事战、贸易战还是科技战,只是冲突形式不同。

达利欧目前管理着约1480亿美元资产,在多元化的资产配置中,达利欧认为需要将很大一部分用于投资中国,“资本市场现在才真正开放,现在投资处于理想阶段,我认为你有机会看到大量资金流向中国。”

在疫情防控卓有成效的前提下,中国未如其他国家采取激进的货币宽松政策,比起收益率不到1%的美国国债,中国10年期的国债收益率仍超过3%。达利欧看好中国债券,并预计人民币将受益于资本流入,利差和经济增速差均对中国债市有利。

对比特币作为避险资产存疑

美债对投资者的吸引力正在下降,由于政府不断印钱,通胀忧虑加剧,达利欧直言现金将成为垃圾。在黄金之外,作为一种潜在的通胀对冲工具,投资者对比特币的兴趣正在重燃。今年以来,比特币价格已累计上涨约90%,达到2018年1月以来的最高水平。全球支付巨头PayPal上月底宣布允许加密货币交易,其中便包括比特币。

部分投资者已经将比特币纳入投资组合,尽管达利欧与许多比特币拥护者一样担心未来的经济发展,但他并不看好将比特币作为避险资产。达利欧在会上称:“货币应该是一种有效的交换媒介,以及价值储备,比特币并不奏效。”他认为比特币当前的波动性太大,无法作为稳定的价值存储工具,央行数字货币等项目更有潜力。

达利欧还反问:“谁来买单?央行会持有什么作为储备金?他们可能持有比特币吗?中央银行不会使用它们,想象一下,拥有它们可能会变成非法的事情。我认为它要成为可行的替代方案还有很长的路要走。比起比特币,他们会选择持有黄金,那是上千年的储备货币。”

达利欧仍强调投资组合多元化的重要性,包括一定数量的黄金,他还提到,在数千年的历史中,即使黄金也不总是可靠的避险资产。

除了投资组合的多元化原则,达利欧还在金融科技周上提到用算法辅助投资决策。达利欧是第一批将投资过程量化和系统化的人,他认为他能想到的几乎所有东西都可以量化那些用来做决策的条件。

桥水在2008年金融危机前夕曾发出崩盘预警,旗下“纯粹阿尔法”基金在2010年的收益率曾接近45%和28%,“全天候资产组合”的收益率接近18%。达利欧将其归功于他们设计的处理和分析信息的系统,他指出,比起用人脑权衡市场因素来形成投资组合,计算系统能省下雇佣大量投资经理和组织管理的成本。

“举个例子,财政和货币政策的变化非常重要,因为政府将决定信贷的资金流向。我如何在一定时间内量化这些条件,然后通过调整和确定政策的发生概率,以便我可以看到这对制药公司意味着什么,对绿色能源环保公司意味着什么,对其他事情意味着什么。”达利欧表示,再结合足够的历史数据,投资原则可以编写成代码装进计算机。

“通过方程式,我们可以非常快速地,非常无感情地,非常全面地做出决策。”达利欧称。

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